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1998年中国股市展望_论文

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股市 风云 由 于 1997 年 所 确 定 的 300 亿 A 股发行计划和 45 亿可转换债券发行计 划将在 1998 年实行 , 在市场增量资金 不足的情况下 , 我国股市在 1998 年将 面临调整的局面 ,但本轮调整将在一个 大的 箱形区域 内以存 量资金在 热点间 迅速转移 、板块轮动的形式来完成 。 从宏 观经济 周期与 股市走 势的关 系来看 , 在宏观经济衰退末期 , 股市开 始走出谷底 。1990 年末 ,我国宏观经济 处于第二次经济周期衰退末期 , 当时股 市虽然初创 , 只是区域性小规模试点 , 但股市已开始回升 。1996 年*肽 ,宏 观经济处于第三次经济周期衰退末期 , 股市从 3 月份开始走出谷底 , 深成指从 960 点开始缓慢回升 , 进入 4 月份股市 明显好转 ,结束了长达 3 年的熊市 。 在宏 观经济 复苏期 , 股市 持续上 涨 。1991 年 ,宏观经济处于第三次经济 周期 复苏期 , 深成 指从 420 点 上涨到 11 月份的 1200 点 ,上涨 1 .85 倍 ;11 月 下旬 由于行情 过于火 爆而导致 政策干 预 ,加之年终结算 ,股市迅速降温 ,两周 内深成指从 1200 点下跌至 840 点 , 跌 幅达 30 % 。1996 年下半年 ,宏观经济处 于第四次经济周期复苏期 , 深成指从 6 月 份 的 1600 点 上 涨 到 12 月 上 旬 的 4500 点 ,上涨 1 .8 倍 ;12 月中旬也是由 于政策影响 , 加之年终结算 , 股市迅速 降温 , 两周内深成指从 4500 点下跌至 2700 点 ,跌幅达 37 % 。 在宏 观经济 繁荣期 , 股市 继续上 涨 ,于繁荣期结束前 2 - 3 个月 ,达到股 市最高点 。一般繁荣期股市的波动和风 险比 复苏期大 。1992 年 是第三次经济 周期繁荣期 , 年初 1 - 3 月机构横盘建 仓 ,3 月下旬开始拉升 ,6 月深成指达到 2900 点的高位 , 然后调 整到 2100 点 , 跌幅达 27 .5 % 。8 月又反弹达 2900 点 , 然后一路下跌 , 到 11 月底下跌到 1560 点 , 跌幅高达 46 . 2 % 。从 11 月底股市 反转急剧回升 ,于 1993 年 3 月( 即该年 度调高利率的前 2 个月) 达到第三次经 济周期的最高点 3400 点 。 在宏观经济紧缩期 ,股市长期处于 熊市 。如从 1993 年下半年到 1995 年 , 宏观经济处于紧缩期 , 股市一路下跌 , 中间虽有政策救市股市反弹 , 但行情极 短 ,仅昙花一现 。 依据宏观 经济周期理 论 , 1998 年 我国 的通货膨 胀率将有 可能回 升至大 于现行的银行存款利率 , 宏观经济有可 能由繁荣期向紧缩期转变 , 那么依据宏 观经济周期与股市走势的关系 ,并通过 与 1993 年 紧 缩 期 情 况 的 对 比 分 析 , 1998 年 股市将面临的调整 局面是不可 避免的了 。但此次调整与 1993 年不同 的是 , 不会出 现暴跌和 长期低 迷的现 象 ,这是因为 : 第一 , 1997 年确定的 300 亿 A 股 发行计划将在 1998 年实行 , 从短期来 看是利空 ,但从股市的长远发展来看将 是利好 。这是因为股市低迷 , 不利于证 券市场筹资功能的发挥 , 300 亿的新股 格水* , 逐步向国际标准 17 - 20 倍的 市盈率水*过渡 。这是因为 , 前些年我 国投资领域内 ,在资金的使用和管理等 方面 , 都存在过度分散的现象 , 市场调 控投资 、实现资源优化配置的机制还没 有建 立起来 , 条块分 割和地 区封锁 严 重 , 而且没有建立起严格的投资主体的 自我约束机制 ,从而造成了分散投资的 低效 性 ; 同 时尽管制 定了国 家产业 政 策 , 但没有制定使产业政策落实到地区 的区域政策 ,从而造成了各地区发展时 序和结构上趋于同化 , 在这方面也造成 了投资效益低下的现象 。十五大之后 , 我国确立了“抓大放小”的方针 ,将通过 资产重组 、企业购并 , 逐步在全国范围 内实现跨行业 、跨产业 、跨地区的资源 优化配置 ,并且在四大支柱产业 ( 机械 、 1998 年 中 国 股 市 展 望 文 朱晋* 额度的发行将面临困境 , 国企改革因而 很难 进行下去 。因此 , 国家已 吸取了 1993 年的教训 ( 1993 年确定的 50 亿新 股发行计划延期到 1996 年才完成) ,加 大了宏观调控的力度 ,提高了宏观调控 的技巧性 。为了活跃市场 , 配合国企股 份制改造的顺利实施 ,以及为了填补违 规资金撤离市场后资金的空缺 ,吸引长 线资金 , 培育机构投资者入市 , 我国已 于 1997 年 11 月 15 日颁布实施了 《证 券投资基金管理暂行办法》, 并在同年 10 月 22 日 由中国 人民 银行 公布 再次 调低各项存贷款利率 。这些措施的出台 将会为低迷的股市注入活力 , 推动股市 的*稳发展 ,为国企的股份制改造营造 一个活跃的资本市场 。今后还有可能出 台的措施有 :一是对银行存款利息征收 个人所得税 ;二是降低二级市场的交易 费用( 包括印花税和标准佣金) ;三是取 消涨跌停限制或放大其幅度 。 第二 , 1998 年我国上市 公司的业 绩将会有大幅改善 ,整体增长速度要高 于国民经济年增长率 ,从而通过交易市 场整 体收益水 *的提高 来相对 降低价 电子 、石化 、汽车工业) 、三大基础设施 ( 水利 、交通 、通信业) 、两大基础工业 ( 能源 、原材料工业) 的重大项目 , 七大 高新技术 ( 电子信息 、生物工程 、新材 料 、核能 、航空 、航天和海洋工程) 的重 点项目上加大政策扶持和投资的力度 , 而现 有的上 市公司或 即将上 市的公 司 将会 是政策 扶持与投 资最先 和最直


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